К чему приведет решение ОПЕК+, Китай продавливает «Газпром», Hansa пришлось уйти

ОПЕК+ против ожиданий аналитиков решила начать распускать ограничения на добычу нефти еще до конца года. Как это повлияет на рынок, ясно не совсем

Нефть в понедельник колебалась на решении ОПЕК+ начать отмену добровольных ограничений на добычу с октября, но в итоге закрепилась у $81 за баррель Brent. Май нефть закончила падением на 7,1%.

В воскресенье в Эр-Рияде министры стран-участниц решили:

• Продлить на квартал добровольные ограничения части стран-участниц (включая Россию и Саудовскую Аравию) на добычу в сумме на 2,2 млн б/с, но начать снижать их с октября 2024 года. К началу 2025 года на рынок вернется 750 тысяч б/с, к октябрю следующего года действие этих ограничений должно прекратиться. Рынок в целом ожидал продления ограничений на полгода до конца текущего года.
• Продлить добровольное ограничение этих стран, действующее с апреля 2023 года в объеме 1,65 млн б/с, до конца 2025 года.
• Продлить групповой потолок квот картеля на уровне чуть выше 39 млн б/с до конца 2025 года.
• Начать пересмотр квот отдельных стран. Квота для ОАЭ, неоднократно грозивших выйти из ОПЕК, повышена на 300 тысяч б/с начиная с 2025 года. Это решение должно ослабить внутренние напряжения в картеле. Квота России к концу 2025 года с учетом отмен вернется к 9,45 млн б/с, но ей придется скомпенсировать избыточную добычу.

Почему это важно

Отсутствие однонаправленной реакции нефти на решение картеля показывает, что ОПЕК+ удалось обозначить рынку краткосрочный баланс, который находится вблизи текущих уровней, и не дать намека на системный избыток предложения. Что и отражено в релизе организации, указавшем на необходимость «осторожного упреждающего подхода» для выработки рыночных ориентиров.

Goldman Sachs считает решения ОПЕК+ «медвежьими» на фоне роста коммерческих запасов в США и указывает, что роспуск ограничений на слабом рынке «вряд ли позволит поддерживать сниженные уровни добычи». Но UBS Group AG и RBC Capital Markets видят нейтральный эффект, а другие аналитики — перспективу возвращения к уровням у $85 за баррель Brent. Все это, естественно, при отсутствии новых геополитических шоков и обвала в экономике Китая.

По мнению Bloomberg, ОПЕК+ во главе с Саудовской Аравией отказался от неофициальной цели «нефть по 100», что при прочих равных предвещает некоторое снижение цен и мировой инфляции. Дорогая нефть позволила бы королевству легче финансировать амбициозные проекты наследного принца Мухаммеда ибн Салмана Аль Сауда, но саудиты, похоже, в очередной раз предпочли скачкам выручки ее предсказуемость. Как раз на выходных государство выручило $12 млрд за очередной скромный пакет Saudi Aramco, а перед этим довело новые внешние заимствования с начала года до $17 млрд — рекорд среди развивающихся стран.

Вторичные эффекты решения ОПЕК+ должны быть благоприятны для его членов в среднесрочной перспективе. Воспрянувшая на относительно дешевой нефти мировая экономика означает устойчивый спрос и возможность прижать сланцевых производителей США.

Что мне с этого?

Россия, чей бюджет все так же зависит от нефти, продолжает получать дивиденды от ОПЕК+. В начале года Минфин оценил накопленный бюджетный эффект от сделки с картелем в 30 трлн рублей за восемь лет. Это примерно соответствует всем замороженным Западом российским резервам.

ИНВЕСТИЦИИ

Замедление инфляции в США, рынки переоценивают рост к стоимости

Дефлятор потребительских расходов (personal consumption expenditures, PCE) — главный показатель инфляции в США для ФРС — в апреле замедлился. Базовый индекс (без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители) вырос на минимальные в этом году 0,25% м/м против 0,33% в марте. При этом потребительские расходы с поправкой на инфляцию неожиданно снизились на 0,1%. Это не изменило того, что рынки все равно ожидают только одного снижения ставок в 2024-м.

Рынки сейчас недооценивают фактор стоимости и слишком оптимистично настроены по отношению к фактору роста, отмечают стратеги Bank of America. S&P 500 value c начала года вырос меньше чем на 4%, в то время как весь рынок — более чем на 15%. «Ширина» американского рынка акций — отношение равновзвешенного S&P 500 к обычному — на минимуме с 2009 года. По мере расширения ралли падение технологических акций может ударить по инвесторам, считает BofA. Также не стоит исключать и падения рынка в целом, и расширения спредов в облигациях инвестиционного уровня.

ТЕХНОРАССЫЛКА

Налоги для IT и поиск для Китая

В новом выпуске технорассылки The Bell подробно объясняем, чего IT-отрасль лишится из-за налоговой реформы. Вкратце — Владимиру Путину представили расчет и убедили сохранить льготы в урезанном виде, но что будет потом, непонятно. В постоянной рубрике «Онлайн-расследование» — о том, как искать информацию в китайском интернете. За «великим файрволом» есть аналоги всех основных западных сервисов, но у них свои особенности — начиная с почти полного отсутствия англоязычных версий.

КОМПАНИИ

Китай продавливает «Газпром»

Руководитель «Газпрома» Алексей Миллер не поехал с Путиным в Пекин, и Financial Times, похоже, выяснила почему. Китайская сторона требует от концерна цен на газ немногим выше внутрироссийских (сейчас порядка $70 за тысячу кубометров) — то есть снижения примерно вдвое с текущего уровня. При этом Китай не собирается давать гарантии выборки всех 50 млрд кубометров из будущего газопровода «Сила Сибири — 2». «Газпром», ставший убыточным с утратой рынка ЕС, будет вынужден пойти и на эти условия, поскольку другого выхода на экспорт с месторождений Западной Сибири у него теперь нет, замечает газета.

Hansa пришлось уйти

Польский производитель бытовой техники Hansa, все это время тихо остававшийся в России, все-таки сдал бизнес российскому дистрибутору ООО «Гипер» под давлением европейских властей. Это означает переход на параллельный импорт, рост цен на продукцию и потерю примерно половины рыночной доли, которая сейчас достигает 3% по холодильникам и 5–7% по встроенной технике. Hansa была сильно ориентирована на российский рынок, а ее ООО закончило 2022 год с выручкой 4,6 млрд рублей.

Маск помирился с Даймоном

Илон Маск помирился с гендиректором JPMorgan Джейми Даймоном через восемь лет после конфликта, возникшего из-за отказа инвестбанка вложиться в лизинговую программу Tesla. Конфликт со взаимными исками был чрезвычайно нетипичным для Уолл-стрит, смотрящей прежде всего на выгоду — и от транзакций, и от потенциальных IPO, а не на личности. Еще в прошлом году Маск признавал, что JPMorgan «ненавидит» Tesla, но с полгода назад появились признаки потепления, а с мая частью состояния Маска управляет менеджер инвестбанка. И Маск, и Даймон склоняются к поддержке Дональда Трампа на президентских выборах в США.

ДЕНЬГИ

Ставку не снизят, но могут поднять

Ожидания аналитиков относительно действия ЦБ по ставке по итогам заседания 7 июня расходятся, но снижения с текущих 16% не ожидает никто. Большинство, впрочем, считает, что регулятор сохранит ставку в четвертый раз подряд с ужесточением риторики, меньшинство ждет повышения на полпункта или пункт.