«Кризис доверия». Может ли Китай повторить судьбу Японии и попасть в ловушку дефляции
The Bell
На рынках растут опасения по поводу долгосрочных перспектив экономики Китая — кроме слабых данных, которые свидетельствуют о замедлении восстановления активности после снятия ковидных ограничений, заметны и признаки дефляции. Все больше экспертов начинают рассуждать о том, что Китай может попасть в ту же ловушку, которая привела к нескольким «потерянным десятилетиям» в Японии. Мы нашли и изучили несколько отчетов Morgan Stanley и Goldman Sachs и рассказываем, может ли КНР попасть в ловушку дефляции, а также на какие компании советуют делать ставку в Китае аналитики.
Что случилось
Вышедшие в середине августа данные по экономике КНР разочаровали инвесторов: экономический рост по итогам июля продолжил замедляться, как и рост потребительских расходов, промышленного производства и инвестиции в основной капитал. Безработица при этом выросла. Власти Китая также объявили, что они перестанут публиковать данные по безработице среди молодежи, которая в июне достигла рекордных 21,3%. Как пишет Bloomberg, все экономические данные указывают на слабое восстановлении экономики КНР после пандемии.
Восстановление экономики Китая сталкивается с рисками, связанными с сектором недвижимости, на который — через строительство, материалы и т. д. — приходятся огромные 30% ВВП, отмечал Bloomberg. В июле продажи 100 крупнейших девелоперов, по официальным данным, снизились на 33% (год к году) — при этом, по расчетам Bloomberg, падение было еще больше.
Снижение продаж способствовало тому, что крупнейший частный застройщик Country Garden недавно просрочил платежи по офшорным (номинированным в долларах) облигациям. Это спровоцировало распродажу акций и облигаций во всем секторе, что осложнило другим застройщикам рефинансирование долгов.
В Morgan Stanley (MS) предупреждают о рисках «заражения» экономики. Проблемы уже проникли и в финансовый сектор: одна из крупнейших трастовых компаний Китая Zhongzhi Group (под управлением — более 1 трлн юаней при общем размере индустрии в 21 трлн) не смогла вовремя вернуть деньги инвесторам. Это даже спровоцировало протесты на улицах Пекина, что происходит крайне редко.
«Ужасные» данные и риски «заражения» экономики из-за проблем в секторе недвижимости подтолкнули Народный банк Китая неожиданно снизить две ключевые ставки в середине августа, отмечал Bloomberg. Но и это не воодушевило рынки, ожидавшие более серьезных стимулов. В результате в последние недели западные инвестбанки пересматривают в сторону снижения как прогнозы по росту экономики КНР в этом году, так и таргеты по индексам китайских акций и прогнозы по прибылям.
Мы оперативно рассказывали об этом в закрытом телеграм-канале для подписчиков рассылки. Инвесторы массово избавляются от акций крупнейших китайских компаний — за две недели они вывели более $10,7 млрд из китайских «голубых фишек». Аналитики Goldman Sachs (GS), отчет которых есть у The Bell, указывают на еще одну причину пересмотра прогноза по EPS: проблемы с финансами у администраций провинций, доходы которых зависят от сектора недвижимости (продажа земли под строительство и налоги).
Как пишет WSJ, некоторые наблюдатели считают, что Китай уже сейчас находится в так называемой «рецессии балансовых счетов» (balance sheet recession), когда при падении стоимости активов компании и домохозяйства начинают меньше тратить, а деньги идут на обслуживание долгов. С такой рецессией столкнулась Япония в 1990-е годы. Проблема в том, что даже снижение ставок в этом случае не способно стимулировать экономику, так как новые заимствования идут на обслуживание старых, а спрос на кредиты остается низким.
В первой половине 2023-го сбережения китайских домохозяйств снизились на $1,7 трлн — это на 15% больше, чем годом ранее, когда в КНР еще были серьезные пандемийные ограничения. Многие компании, в том числе технологические, опасаются новых атак регуляторов и снижают инвестиции. Поэтому ситуацию в Китае также часто сейчас называют «кризисом доверия».
Вы видите только часть этого материала
Этот материал был написан специально для нашей еженедельной рассылки Bell.Инвестиции. Это платный продукт. Чтобы прочитать статью целиком и иметь доступ ко всему контенту The Bell для инвесторов, подпишитесь на рассылку.