ЦБ повышает ставку и ухудшает прогнозы, внезапная эскалация вокруг Украины и причины перестановок в VK

ЦБ повысил ставку до 9,5% и признал, что 2022-й будет годом высокой инфляции

Хотя во всем мире цикл повышения ставок только начинается, а в России идет уже почти год, российский ЦБ столкнулся с той же проблемой, что и все мировые центробанки: как удержать инфляцию и при этом не убить экономический рост. Пока пространство для выбора невелико: так и не затормозившийся рост цен заставил ЦБ сегодня повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 9,5%, и не исключить дальнейших повышений.

Что случилось

На первом заседании по ставке в 2022 году ЦБ поднял ключевую ставку на 100 б.п., до 9,5% — это максимум с весны 2017 года.

Решение было предсказуемым: вопреки предположениям, высказывавшимся в конце прошлого года, инфляция в России продолжает ускоряться. В январе она составила 8,7% по сравнению с 8,4% в декабре 2021 года, а на неделе, завершившейся 4 февраля, — 8,8%. Инфляционные ожидания населения и бизнеса достигли максимума с начала 2016 года.

Если бы ЦБ не начал повышать ставку весной 2021 года, инфляция к нынешнему моменту уже составляла бы гораздо выше 10%, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам пятничного заседания совета директоров.

Почему инфляция ускоряется

Цены растут все быстрее, потому что выпуск в экономике продолжает не поспевать за ростом спроса, а потому компаниям легче переносить в цены возросшие издержки.

• Высокая инфляция — индикатор нарастающего перегрева российской экономики, который стал следствием усиливающегося дисбаланса между спросом и предложением, объясняет ЦБ. В 2022 году российский ВВП, по прогнозу регулятора, вырастет на 2–3%, в 2023 году — на 1,5–2,5% (прогноз понижен), а в 2024-м — вернется к росту на 2–3%.
• Все более серьезным ограничением, по словам Набиуллиной, становится нехватка рабочей силы (безработица в декабре 2021 года составила 4,3% от экономически активного населения) — компаниям сложно набрать новых работников при расширении производства.
• Хотя с прошлого марта ЦБ повысил ставку уже на 5,25 п.п., динамика как розничного, так и корпоративного кредитования остается высокой, отмечается в релизе ЦБ. А раздача дешевых кредитов не помогает быстро расширить выпуск — зато продолжает подстегивать спрос.
• Одновременно усилились краткосрочные проинфляционные риски, связанные с волатильностью на глобальных финансовых рынках, в том числе под влиянием геополитики.

Логика ЦБ

В сложившихся условиях Банк России пытается балансировать между необходимой для сдерживания инфляции жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП) и риском полностью загасить рост экономики. «Можем ли мы обеспечить инфляцию в 4% к концу этого года? Без рецессии — нет», — сказала Набиуллина.

На заседании в эту пятницу ЦБ рассматривал и более жесткие варианты — например, повышение ставки на 150 б.п. Но, желая сохранить «гибкость реакции», ограничился 100 б.п. и вынужденно повысил свой прогноз по росту цен на 2022 год до 5–6% с предыдущих 4–4,5%. Теперь, по оценке ЦБ, к таргету инфляция вернется только в середине 2023 года.

Годовая инфляция сейчас находится на пиковых значениях, отметила Набиуллина. ЦБ не ожидает резкого ускорения инфляции, но предупреждает, что пока не произошло разворота к устойчивому тренду замедления. Торможение инфляции в месячном выражении должно произойти в первом полугодии 2022 года, прогнозирует регулятор.

Что будет дальше?

На следующих заседаниях ЦБ не исключает дальнейшего повышения ставки. Набиуллина допустила, что он снова пойдет на повышение сразу на 100 б.п. Как ЦБ указал в своем прогнозе, с 14 февраля до конца 2022 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 9,1–11,3%.

Один из основных каналов влияния регулятора, по Набиуллиной, — возможность сделать для потребителя более привлекательным сберегательное поведение. Ставки будут повышаться, пока люди не ощутят, что условия банковских депозитов в полной мере компенсируют инфляционные риски. «Тогда избыточный спрос превратится в дополнительные сбережения, которые расширят возможности по долгосрочному кредитованию корпоративного сектора, и инфляция будет замедляться и вернется к нашей цели», — сказала председатель ЦБ.

ЦБ сейчас гораздо ближе к моменту завершения цикла подъема ставки, чем большинство регуляторов в мире, замечает главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент» Константин Святный. Реальная доходность российского локального долга уже вышла в положительную область, в отличие от большинства развитых экономик. А рубль получает дополнительную поддержку от высоких цен на товарных рынках, продолжил он. При этом ЦБ пока не планирует возвращаться на рынок с регулярными покупками по бюджетному правилу, что может дать дополнительный импульс укреплению рубля. Основным риском в этом случае остается геополитическая напряженность, усиление которой может резко поменять ситуацию, заключает Святный.

Действия ЦБ направлены в основном на смягчение последствий от шоков: инфляционных, геополитических, финансовых, поэтому переход к менее жесткой политике откладывается, считает старший экономист BCS Global Markets Наталья Лаврова, добавив, что, по ее оценке, равновесная ставка будет достигнута не ранее конца 2023 года. В соответствии с потенциальным ростом ВВП равновесная ставка оценивается в 2% в реальном выражении, а учитывая, что таргет по инфляции, номинальная равновесная ставка составит около 6% — что соответствует прогнозу ЦБ на 2024 год, заключила Лаврова.

Что мне с этого?

Изменив свой прогноз, ЦБ признал: высокая инфляция сохранится в течение всего 2022 года, а ужесточение денежно-кредитной политики продлится дольше, чем могло бы. О том, как инвестору стоит действовать в условиях высокой инфляции, мы рассказывали здесь. А статью о том, что означает для инвестора конец эпохи низких ставок в мире, сегодня получили подписчики нашей новой рассылки «Bell.Инвестиции», в которой мы продолжим рассказывать о новой рыночной реальности.

СИГНАЛЫ

Новый скачок напряжения

После двухнедельного спада напряжения пятничный вечер неожиданно вернул ситуацию вокруг Украины в состояние, близкое к форс-мажору. В пятницу в ситуационной комнате Белого дома прошло совещание, на котором американская разведка, судя по всему, представила свои новые материалы — и выйдя с него, госсекретарь Энтони Блинкен и помощник Джо Байдена по национальной безопасности Джейк Салливан разразились самыми тревожными заявлениями с самого начала кризиса.

• США на основе данных разведки пришли к выводу, что российское вторжение на Украину может начаться «в любое время», в том числе во время Олимпиады в Пекине, заявили Блинкен и Салливан. Немецкий Der Spiegel со ссылкой на анонимных западных политиков даже назвал предположительную дату начала операции, которую ЦРУ сообщило европейским союзникам: 16 февраля.
• Салливан в ходе специального брифинга оговорился, что у США нет уверенности, что Владимир Путин принял решение о начале операции. Перед брифингом телеканалы NBC и PBS со ссылкой на анонимных чиновников сообщили, что Путин якобы уже отдал приказ военным. А британская The Guardian — о том, что Джо Байден сказал западным союзникам о «принятом Россией решении». Салливану были заданы вопросы об этих публикациях — он их не подтвердил.
• При этом США уже не просто посоветовали, а настоятельно порекомендовали американцам покинуть Украину в течение 48 часов, предупредив, что в случае конфликта не смогут эвакуировать своих граждан из-за риска конфликта с Россией.
• На вопрос, не собирается ли Белый дом после этих заявлений ввести превентивные санкции против России, Салливан ответил, что нет: санкции должны оставаться инструментом сдерживания.
• В российском МИДе в ответ заявили о «сговоре властей западных стран и СМИ в целях нагнетания искусственной напряженности вокруг Украины путем массированного и скоординированного вброса ложной информации, чтобы отвлечь внимание от собственных агрессивных действий».
• Рубль на всех этих новостях упал почти до 77,5 за доллар и до 88 за евро. За торговую сессию 11 февраля российская валюта потеряла к доллару больше 2 рублей.

Что дальше

Ситуация вокруг Украины обросла уже таким количеством противоречивых предположений — от почти стопроцентной дезинформации до заявлений со ссылками на данные разведки, которые невозможно верифицировать, — что делать выводы о реальности конфликта практически невозможно.

В субботу вечером Джо Байден проведет телефонный разговор с Владимиром Путиным — впервые с конца декабря. Также Путину позвонит Эмманюэль Макрон, недавно вернувшийся из Москвы — как утверждала FT, со сделкой о деэскалации на Украине. А на следующей неделе в Москву приедет новый канцлер Германии Олаф Шольц. К началу следующей недели ситуация может проясниться.

ИНВЕСТИЦИИ

Что так дешево?

В ожидании повышения ставок ФРС и возможной коррекции на рынке инвестбанки наперебой советуют клиентам перекладываться из акций роста в акции стоимости, а также искать выгодные возможности за пределами США. Но недооцененные бумаги могут оказаться «ловушками стоимости», и стратегия, которая на первый взгляд выглядит логично, не даст желаемых результатов. Автор нашей новой рассылки «Bell.Инвестиции» Вячеслав Дворников рассказывает, в чем заключаются «ловушки стоимости» и как в них не угодить (подписаться на рассылку можно, кликнув на баннер внизу).

ТЕХНОЛОГИИ

Медиахолдинг с упором на VK

Новые акционеры и руководство VK (бывшая Mail.Ru Group) начали перестраивать ее под свои цели. На этой неделе VK объявила о перестановках в руководстве. Часть топ-менеджеров из старой команды Mail.Ru Group покинет компанию, а на их места придут бывшие сотрудники «Ростелекома», где до этого работал новый глава VK Владимир Кириенко. Новая стратегия VK еще не готова, но, по словам источников The Bell, Кириенко собирается сосредоточиться на политически важной задаче — развитии соцсети VK и восстановлении роста ее аудитории. Подробнее об этом на этой неделе мы рассказывали здесь.

ОБРАЗОВАНИЕ

Как не бояться рисков и действовать на опережение

Бизнес-процессы и репутация вашей компании создаются годами, но всего одно непродуманное решение может поставить под угрозу существование организации. Такого сценария можно избежать, если думать на несколько шагов вперед и здраво оценивать риски.

В новом курсе IN SCHOOL по управлению рисками мы постарались объединить теорию и практику, которые позволят вам составить комплексный набор стратегических и практических навыков для оценки рисков, а также инструментов и тактик, которые можно применить быстро и эффективно.

Во время обучения вы узнаете:

• Какие бывают операционные риски в разных отраслях и чем они похожи
• Какие бывают инструменты оценки рисков и как использовать их в своих интересах
• Как внедрять средства контроля в вашем бизнесе
• Как снизить степень неопределенности в принятии ежедневных бизнес-решений
• Как вести себя, если идеальный шторм уже случился
• Как применять фреймворки по управлению рисками

Занятия пройдут 2, 4 и 10 марта. Ознакомиться с подробным учебным планом и зарегистрироваться можно здесь.